在业绩下滑和债务高企的背景下，炼化巨头荣盛石化（002493.SZ）依然逆势迈出了大规模扩张的步伐。
近日，荣盛石化发布公告称，公司拟投资675亿元，用于建设金塘新材料项目，进一步延伸高端化工产业链。
财报显示，2023年前三季度，荣盛石化的净利润为1.08亿元，扣非净利润为-1.30亿元，同比分别下降98.03%和102.40%。截至2023年9月末，荣盛石化的总资产为3691.69亿元，负债合计2741.35亿元，账面上的货币资金为320.82亿元。截至2024年1月11日收盘，荣盛石化收于9.91元/股，总市值1003亿元。
面对如此财务状况，荣盛石化能否支撑起上述大规模的投资计划？针对项目的投资事宜，《中国经营报》记者联系荣盛石化方面采访，截至发稿未获回复。
大手笔扩张
2024年1月2日晚间，荣盛石化发布公告，公司通过全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司投资建设金塘新材料项目，旨在延伸子公司浙石化及中金石化下游产业链。
公告披露，金塘新材料项目将主要生产精细化学品、高端树脂、工程塑料、可降解塑料、特种聚酯及高端纤维等新材料产品。
荣盛石化方面表示，此举意在进一步延伸高端化工产业链，提高国内高端化工新材料产品的生产能力，从而提高公司的综合竞争力。
近两年，受炼化行业市场萎缩影响，荣盛石化的利润出现下滑。
财报显示，2023年前三季度，荣盛石化净利润为1.08亿元，扣非净利润为-1.30亿元，同比分别下降98.03%和102.40%。
Wind数据显示，荣盛石化的归母净利润从2019年的22.07亿元增至2021年的128.24亿元后，2022年开始滑落，降至33.4亿元。
荣盛石化的境遇并非个例。在同行业公司中，恒逸石化（000703.SZ）和恒力石化（600346.SH）的业绩也出现了不同程度的下滑。财报显示，恒逸石化2023年前三季度实现营收1015.29亿元，同比减少17.67%，净利润约为2.06亿元，同比减少84.34%；恒力石化同期实现营收同比增长9.14%，净利润同比下降147.66%。
在行业业绩普遍承压的背景下，荣盛石化依然大手笔布局新材料项目，或旨在打开长期增长空间。
根据可研报告估算，金塘新材料项目建成后，预计可实现年均营业收入868.77亿元，每年可实现净利润154.63亿元。项目税后财务内部收益率24.81%，税后投资回收期6.11年（含建设期3年）。
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东吴证券方面对金塘新材料项目给予高度评价。该机构表示，项目重点聚焦延链补链，高端化布局持续推进。荣盛石化以浙石化、中金石化为依托，向下游延伸布局高性能树脂、高端新材料、金塘新材料、台州新材料等项目。其中，金塘新材料项目在浙石化现有ABS、EVA、DMC等产品的基础上，进一步延伸布局了PEO、PTT、CHDM、PCT等产品，精细化属性进一步凸显。
债务承压
荣盛石化此次项目预计总投资高达675亿元，业界普遍关注其现有财务状况能否支撑起该项目，是否会进一步引发财务风险。
财报显示，截至2023年9月末，荣盛石化的总资产为3691.69亿元，负债合计为2741.35亿元，账面上的货币资金为320.82亿元。
一位不愿具名的会计行业人士告诉记者，从货币资金占总资产的比例来看，一般分为6%、8%、10%三个标准阶段，6%是处在预警状态。荣盛石化为8.7%，货币资金比较充足。如果说是投资675亿元的项目，这个项目也不是一次性投资，从货币资金量来看是可以操作的。估计后期还会通过融资渠道进行融资建设。
“对于财务风险问题，一般还是要看公司的资产负债率，60%是预警线。”上述会计行业人士表示，由于负债率反映了公司的偿债能力，因此该指标是评估企业财务风险的重要标准。
截至2023年9月末，荣盛石化的资产负债率为74%。Wind数据显示，荣盛石化2020—2022年资产负债率逐年上升，分别为71.07%、71.75%、73.2%。
经济学家宋清辉告诉记者，一般来讲，如果一家公司的负债率超过70%，财务状况会被认为处于较高风险之中。公司在经营下行和高负债下继续大规模扩产，或会带来资金链紧张相关问题，对此公司应有相关的风险控制。
记者注意到，近年来为了筹集资金以支持新项目的建设，荣盛石化及其子公司之间的互保额度也在不断增加。
荣盛石化公告显示，拟确定的2024年度互保额度为1223.16亿元，占公司2022年度经审计净资产的258.81%。
上述会计行业人士表示：“担保额度超过净资产，应该引起警觉。”
北京市京师律师事务所高级合伙人、资本市场部主任毛伟律师在接受记者采访时表示，当下有较多公司存在高额担保，近年来因高额担保产生的案件也变多了。因为企业缺钱，就必须去融资，要么股权融资，要么债权融资。涉及到债权融资就必须提供担保，多为自行担保或者他人担保。最终债务到期不能偿还，就出现违约，因此出现的仲裁或者诉讼就多了起来。
荣盛石化方面表示，本次项目投资资金来源为公司自有资金及银行借款，公司将根据项目具体进度需求，分期投入资金，不会对公司财务状况及经营成果产生不利影响。
引入战略股东
“从大型上市公司来看，一般筹集资金不限定向银行贷款，不排除引入新的战略股东来缓解资金压力。”上述会计行业人士告诉记者，尤其是负债率较高的企业一般会考虑选择引入战略股东。
事实上，2024年1月2日，荣盛石化还发布了一则公告，披露其与沙特阿美签署谅解备忘录，双方正在讨论荣盛石化（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（以下简称“SASREF”）的50%股权，并计划通过扩建来增加产能。
沙特阿美是一个有着多年历史的综合国际石油集团，同时也是世界最大的一体化能源和化工公司之一，其主要从事石油勘探、开发、生产、炼制、运输和销售等业务，于2019年在沙特证券交易所上市。截至2023年12月，沙特阿美的市值逾2万亿美元。
沙特阿美与荣盛石化属于产业链上下游关系。自2022年以来，沙特阿美均是荣盛石化最大的原油供应商。
早在2023年3月27日，荣盛石化宣布，其控股股东荣盛控股与战略合作方Saudi Arabian Oil Company（即“沙特阿美”）的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的荣盛石化10.13亿股股份通过协议转让的方式转让给AOC。
对于此次合作，宋清辉表示，荣盛石化与沙特阿美合作并互买股权战略意义重大。一方面能够助力海外炼厂布局和新材料建设；另外一方面还能够进一步提升公司的综合竞争力和品牌建设。此举对国内石化行业走出去具有示范意义，总体上有助于进一步提升公司的综合协调能力和管理水平。
荣盛石化方面也表示，公司准备与沙特阿美展开合作，涉及SASREF交易和中金石化交易等领域。此次合作有望进一步加强双方日常的沟通交流、技术研发及业务合作，推动双方各自战略目标的实现和长期可持续发展，因此本次关联交易具有必要性。
此外，东吴证券对荣盛石化的前景持乐观态度。东吴证券表示，荣盛石化与沙特阿美的强强联合将为公司打开新的成长空间，维持对荣盛石化的“买入”评级。
