【观策·论市】那些年演绎过的风格切换“一月冲刺”行情。A股根据经济发展阶段、主导增量资金、行业景气结构的变化，往往会出现比较显著的以2-3年维度的风格切换。回顾2006年至今发生的几轮风格切换，可以发现几个重要特征：1）每一轮最强的风格，一般在出现在上一轮周期中后两位中的一个，反之未必；2）大多数情况下一种风格无法连续两个周期占优，也就是同一个风格占优很难超过三年；3）风格超额收益多数情况下，相对WIND全A的超额收益比例介于0.7~1.3之间；4）最近四次风格切换，几乎都发生在1月前后。而且最近四次风格切换中又三次发生了前两年最强风格的“一月冲刺”行情。今年1月开年的第一周，在红利风格占优两年后，也发生了明显的冲刺红利风格的交易特征。考虑到国内基本面的改善、企业盈利的上行以及流动性的边际宽松，我们认为市场情绪也将迎来修复。政策重点扶持、有产业趋势催化以及年报业绩可能超越预期的方向将成为后续布局的重要线索。行业层面，关注年报业绩有望超预期的领域，主要有AI科技创新和出口改善叠加的电子、汽车及零部件；政府开支增加和三大工程启动带来的计算机、工业金属、建材、家电以及医药等领域的投资机会。
【复盘·内观】本周市场表现不佳，影响市场原因如下：（1）12月经济数据季节性转弱，略不及市场预期；（2）美国就业数据超预期走强，股市开始消化降息预期，美元指数走高，北向资金小幅流出；（3）红海局势并未出现明显好转，朝鲜半岛局势紧张，地缘政治影响全球市场。
【中观·景气】元旦消费持续恢复，12月建筑业PMI景气上行。元旦旅游出行持续恢复，国内旅游出行人数和旅游收入相比2019年同期分别增长9.4%和5.6%，收入和人次的剪刀差在收窄。出境游多项指标实现翻倍增长；海南离岛免税购物金额和购物人数均实现增长，但人均消费金额相比国庆有所降低，消费能力和意愿有待进一步提升；影视方面，随着影片上映的明显增多，元旦档总票房破历史记录。12月制造业PMI指数为49.0%，较前值下降；PMI较高的行业主要有土木工程建筑、TMT、医药、汽车、纺织服饰、建筑等。
【资金·众寡】融资资金净流入，ETF净申购。北上资金本周净流出55.2亿元；融资资金前四个交易日合计净流入89.1亿元；新成立偏股类公募基金6.8亿份，较前期下降54.4亿份；ETF净申购，对应净流出47.0亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为银行、公用事业、煤炭等；融资资金净买入电子、电力设备、食品饮料等；信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。
【主题·风向】减肥药、肿瘤药发展超预期，医药生物市场潜力持续释放。减肥药方面，持续打开预期，诺和诺德业绩高涨，司美格鲁肽Wegovy持续超预期；GLP-1RA潜力巨大，伴随其未来向心血管保护、NASH、AD等适应症的拓展，GLP-1RA市场潜力有望持续释放。肿瘤药方面，PD-1与ADC配合有望打开新一轮空间。
【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为13.2，较上周下行0.3，处于历史估值水平的22.2%分位数。板块估值多数下跌。
风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。
