异质结光伏电池（HJT）市场已成为全球光伏市场的重要组成部分。异质结光伏电池（HJT）“降本增效”的巨大潜力受到众多企业的密切关注，越来越多的企业跻身异质结赛道并积极扩产。
12月15日，爱康科技（002610）发布公告称，根据公司的战略规划，全资孙公司赣州爱康光电科技有限公司（以下简称“赣州爱康光电”）拟投资建设4.6GWHJT电池生产项目，项目计划固定资产总投资21亿元（除主设备外，土地、土建及机电设施等固定资产投资已全部完成）。
目前，爱康科技单面微晶异质结电池的量产平均转换效率为25.3%~25.5%，最高批次可突破25.6%，生产良率为98%。爱康科技预计在2023年第四季度导入双面微晶异质结电池的量产，预计平均转换效率突破 25.6%~25.7%，处于行业领先地位。
在“押宝”异质结电池的背后，是爱康科技高居不下的巨额担保。截至2023年12月12日，爱康科技及控股子公司经审议的累计对外担保额度为109.91亿元。
对于资金需求较高的异质结项目来说，巨额担保在身的爱康科技“勉力”扩产，不知未来将会收获怎样的“果实”？
转型“押宝”异质结项目
资料显示，爱康科技是国内较早投身光伏新能源事业的民营企业之一，成立于2006年，是一家专注于光伏电力投资、运营、总包及光伏配件一站式供应的高新技术企业，并于2011年在深交所上市。
从铝型材的铸造，到太阳能电池铝边框的深加工，从EVA胶膜、光伏支架系统、光伏专用接线盒等配套产品的研发、生产，到光伏太阳能电站的投资建设，爱康科技在寻求“转型”的路上从未停止过脚步。
随着光伏行业的快速发展，爱康科技开始调整发展战略，业务重心逐步向光伏高效制造转移，包括公司的TOPCon、异质结电池，尤其是异质结电池项目。
异质结光伏电池作为一种新型的光伏电池片，因其转换效率高，拓展潜力大，工艺简单并且降本路线清晰，成为下一代最热门候选电池技术之一。
申万宏源证券指出，经过多年的研发和技术积累，爱康科技目前已经成长为异质结组件头部企业，随着异质结电池组件产能逐步投产，预计2023年公司组件出货7GW，其中异质结组件出货2GW。
重金“押宝”异质结项目之后，爱康科技实际上一直处于扩产状态。
早在2018年起，爱康科技就正式布局异质结电池项目。2018年6月，爱康科技宣布与浙能集团合作投资高效太阳能电池项目，总投资额高达106亿元，计划分三年建设5GW异质结电池项目。
随着异质结设备的国产化，异质结电池的量产成本急速降低，爱康科技的异质结电池布局在2020年之后加快了落地项目。
2023年12月15日，爱康科技发布公告表示，根据公司的战略规划，全资孙公司赣州爱康光电拟投资建设4.6GW HJT电池生产项目，项目计划固定资产总投资21亿元（除主设备外，土地、土建及机电设施等固定资产投资已全部完成)，新上1条600MW和5条800MW HJT电池产线。本次投产计划为以销扩产，结合市场和客户需求预测、在手订单情况，分批次逐条线按订单增加产能，完成时间具体与市场增加订单保持一致。公司计划于2024年1月完成第一条HJT电池产线主设备进场。
针对扩产的原因，爱康科技表示，公司通过江苏苏州、江西赣州、浙江湖州、浙江舟山四个高效太阳能电池组件生产基地的布局，目前实现3.2GW HJT电池、0.8GW PERC电池产能及10.4GW组件产能。截至目前，公司HJT组件在手订单约为2.95GW，公司HJT电池自有产能无法满足订单需求。
国联证券认为，爱康科技未来有望实现HJT和TOPCon双轮驱动。
并不充裕的现金流
按照爱康科技的公告，此次4.6GW HJT电池生产项目的计划固定资产总投资将达到21亿元。
那么，爱康科技有没有充裕的资金来实现这一投资项目呢？
爱康科技2023年三季报显示，公司前三季度营业收入仅为37.17亿元，同比下降14.04%；实现归母净利润2022.84万元，同比增长107.43%；但其扣非归母净利润是亏损的，为-1239.78万元。
更重要的是，截至2023年三季度末，爱康科技经营活动产生的现金流量净额为-6622.63万元。
另外，截至2023年三季度末，爱康科技货币资金余额为20.46亿元、应收票据及应收账款17.66亿元，流动资产合计为58.55亿元；短期借款为28.71亿元，一年内到期的非流动负债5.67亿元、其他流动负债5.04亿元，流动负债合计为77.49亿元。
Wind数据显示，爱康科技的流动比率为0.76，速动比率为0.68，现金比率为0.32，资产负债率高达72.10%。
实际上，过去五年多的时间里，爱康科技的流动比率一直处于下降状态。
Wind数据显示，2018年至2023年9月末，爱康科技的流动比率分别为1.16、1.07、1.03、0.98、0.86和0.76。
