聚酯链偏弱震荡,TA关注席位持仓变化

尚怡达人 2023-10-26 3330人围观 能源利润期货经济宏观政策

PTA观点小结

核心观点:中性 PTA现实中性,预期存累库压力,加工费低位,PTA-原油估值不高,短期缺乏驱动,预计偏弱震荡,关注宏观和资金净持仓变化。

月差:谨慎偏空 基差、月差走弱,结构转平,预期11-12月仍有累库压力,月差逢高反套。

现货:谨慎偏空 现货市场商谈一般,基差偏弱,10月货源在01+15附近商谈。

装置变动:谨慎偏多 PTA按计划进行中,新材料检修至18日重启,YS宁波延后至11月检修,英力士110万吨检修;

下游需求:中性 织造提负,聚酯负荷持稳回升,当前需求中性,后续有季节性走预期。

供需平衡:谨慎偏空 10月维持紧平衡,部分检修延后11月平衡略有改善,但11-12月供应增量较高,累库压力偏大。

加工利润:谨慎偏多 PXN继续走弱,PTA加工费低位持稳,PTA-原油估值偏低。

PX观点小结

核心观点:中性 PX国内供应维持高位,进口回升较慢,需求PTA检修偏高,10-11月PX小幅累库。PX格局近端松平衡,远端供需格局偏紧。汽油进入季节性淡季,对芳烃支撑环比下降,PXN明显走弱至340美元位置,估值不高,关注汽油需求情况。

月差:中性 近期月差持稳,整体格局变化不大,月差走弱空间不大。

现货:谨慎偏空 现货浮动价走弱,实货12月在1040卖盘报价,1月在1018有买盘。浮动价12月在-10/-0.5商谈;纸货12月在1022.5买盘报价。

装置变动:中性 国内产量维持高位,镇海炼化负荷小幅下降,东营威联计划月底一条线停一周,盛虹尚未提负;

进口:谨慎偏空 汽油季节性走弱,市场有歧化装置重启担忧,美亚套利或缩小,国内有进口回升预期。

下游需求:中性 10-11月PTA检修维持偏高,需求下降,11-12月有新装置投产,需求有支撑;

供需平衡:中性 供应端检修维持,需求检修较高,PX10-11月维持松平衡,后续维持紧平衡。

加工利润:中性 PXN压缩至340美元附近,调油需求走弱,PXN溢价压缩,关注汽油企稳情况。

乙二醇观点小结

核心观点:中性 乙二醇国内计划外检修增加,10-11月平衡预估偏紧,低估值下关注计划外检修,短期缺乏驱动,低估值下方空间不大。

月差:谨慎偏空 高库存缺乏驱动,贸易商和下游工厂持货意愿差,逢低反套思路。

现货:谨慎偏空 MEG基差收敛,场内买气一般。目前现货基差在01合约贴水80-83元/吨附近,商谈4010-4013元/吨,下午几单4000-4005元/吨成交。11月下期货基差在01合约贴水46-50元/吨附近,商谈4043-4047元/吨附近。

装置变动:谨慎偏多 装置检修有所增加,中海壳牌检修,镇海炼化计划外检修2周,三江23日重启,河南能源停车,沃能重启。

进口:中性 近端到港预报偏高,9-10月进口维持65万吨附近,后续海外检修增加,11-12月预估环比下降。

下游需求:中性 织造提负,聚酯负荷维持90%偏上,目前需求中性,后续存季节性走弱担忧。

供需平衡:中性 10-11月检修偏高叠加进口下降,整体维持紧平衡状态,短期估值低位下方空间不大,高库存上方空间有限。

加工利润:谨慎偏多 主流工艺亏损,油、煤工艺亏损,关注成本油煤的支撑。

长丝提负,存季节性走弱担忧

织造提负,内需订单尚可

织造开工率恢复至高位,截止20日,加弹、织机、印染节后恢复至86%、80%、82%。织造原料备货至10-15天,冬季内需订单表现尚可。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

聚酯开工继续回升,现金流尚可

截止10月20日聚酯负荷小幅回升至90.5%(+1.1%),聚酯加权平均库存19.4天,聚酯加权现金流112元。

聚酯开工率维持高位,长丝大厂继续提负,短期长丝大厂开工率有望保持高位。假期聚酯库存回升至中性偏高水平,本周聚酯库存环比继续小幅回升,聚酯现金流保持有盈利。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

聚酯库存持稳小升

织造节后脉冲式放量后,维持刚需采购,聚酯库存继续小幅回升。截止20日POY、DTY、FDY、短纤的库存为19.2、29.4、18.2、16.4天,库存环比回升。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

聚酯现金流维持

原料成本PX、PTA重心下移,聚酯现金流维持略有盈利。长丝现金流表现较好,瓶片维持亏损。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

聚酯开工评估

聚酯负荷短期预计维持高位,长丝2家大厂继续提负,瓶片检修偏高,10月随着长丝工厂提负,聚酯整体负荷预计有望维持高位。

10月评估聚酯负荷90%(环比评估持平),11-12月评估89%和88%(环比+1%)。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

PTA累库预期,驱动偏弱

PTA部分检修延后至11月

装置变动,新材料计划18日重启,英力士15日开始检修至下月底,YS宁波2套检修延后至11月检修。

年底前供应或有增量,11月YS海南2号新装置或有投产可能,汉邦有重启计划。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

PTA库存持稳

据忠朴数据,截止10月20日,PTA社会库存(除信用仓单外)下降至208.2万吨,环比去库2.6万吨。在港在库货回落,郑商所仓单数量回升,截至10月20日郑商所PTA仓单3.5万张。

数据来源:杭州忠朴,郑商所,紫金天风期货研究所

PTA平衡表

PTA现实中性,预期存累库压力,加工费低位,PTA-原油估值不高,短期缺乏驱动,预计偏弱震荡,关注宏观变化。

供应端,PTA装置检修动态,新材料3日停车18日检修结束重启,YS宁波检修延后至11月,英力士110小线10.15日停车至11月底重启,三房巷(600370)维持检修1条线,恒力检修中。

需求端,织造开工维持年内高位,截止20日聚酯负荷回升至90.5%(环比+1.1%),目前长丝大厂提负,瓶片工厂检修,整体负荷预计小幅回升。10-12月负荷评估90%、89%、88%。

平衡表,10月维持紧平衡,部分检修延后11月平衡略有改善,但11-12月供应增量较高,累库压力偏大,短期原油和基本面缺乏向上驱动。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

部分外资控股的期货公司席位增减仓,成为影响PTA价格变动的边际资金。

汽油转弱后,PTA外资席位逐步转为净空持仓,关注汽油和外资减仓变化。

数据来源:郑商所,紫金天风期货研究所

调油走弱后,PXN压缩至低位

北美汽油辛烷值走弱

美国汽油库存上周小幅去库,但整体库存处于五年均值中性水平,汽油需求进入季节性淡季,环比前期走弱。

汽油裂解价差低位持稳,北美辛烷值高位回落。

数据来源:路透,紫金天风期货研究所

歧化略有改善

亚洲汽油略强于美国,美国歧化STDP和TDP相比于芳烃调油的经济性有改善,美国可能存在2套潜在装置重启传闻,市场有调油切回芳烃化工的预期担忧,目前尚未看到装置执行切换。

数据来源:WIND,紫金天风期货研究所

芳烃美亚价差收窄后略有修复

美亚价差修复,美亚纸面套利窗口打开,但美国辛烷需求下降下,目前价差不鼓励亚洲生产商出口。欧洲可能有出口美国芳烃。

数据来源:隆众资讯,紫金天风期货研究所

PX平衡表

10-11月PX小幅累库,PX国内供应维持高位,进口回升较慢,需求PTA检修偏高,PX格局近端松平衡,远端供需格局偏紧。汽油进入季节性淡季,对芳烃支持环比下降,PXN明显走弱至340美元位置,估值不高,关注汽油需求情况。

供应方面,PX国内负荷维持高位,镇海炼化负荷小幅下降,东营威联计划月底一条线停一周,盛虹尚未提负,九江、广东石化负荷恢复。海外装置动态,Eneos小幅降负,印度OMPL计划下旬重启,越南NSRP重启。

平衡来看,供应端检修维持,需求检修较高,PX10-11月小幅累库。年底新装置投产加速,格局或有改善。现货端PXN走弱,关注原油和汽油动态。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

产业链利润继续压缩

成本原油受地缘政治影响偏强,下游化工跟涨有限,PTA-原油价差继续压缩。石脑油裂解低位持稳,PXN走弱至340美元附近,PTA加工费维持至100附近。

汽油需求季节性淡季,调油的溢价压缩,目前产业链利润压缩主要集中在PXN走弱,PTA-原油价差低位。目前市场转折的强支撑尚未看到,短期可能仍然偏弱,关注宏观政策。

数据来源:紫金天风期货研究所

EG低估值,缺乏驱动

乙二醇负荷小幅下降

MEG整体负荷小降,装置按计划检修中。截止10月13日乙二醇总负荷68.4%,煤制负荷60.8%。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

装置检修有所增加

乙二醇检修动态,乙二醇检修有所增加,镇海炼化65万吨装置因裂解故障停车预计两周;中海壳牌40万吨装置按计划检修,三江100万吨16日临时停车,23日计划重启;煤制方面,河南能源濮阳停车,建元、广汇按计划检修,沃能近期预计重启。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

新装置预计年底

油制年内装置投产完成,短期新装置投产不多。年底前可能有两套煤制工厂投产。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

主流工艺亏损压力偏大

主流工艺维持亏损。油制亏损严重,煤制略有修复。

数据来源:紫金天风期货研究所

近端到港量不低,后续进口或回落

海外装置动态,台湾东联重启,韩国乐天丽水16中旬起停车检修,沙特两套45万吨装置停车预计至年底。

据海关数据,9月乙二醇进口65.5万吨,10月到港不少预估60-65万吨,11-12月存下降可能。

数据来源:海关总署,紫金天风期货研究所

到港偏高,港口库存回升

从到港量来看,10月15日-10月22日预计到港18.8万吨,实际到港10.4万吨,下游提货正常,到港不高,港口小幅去库。

截止10月23日,华东主港地区MEG港口库存约115.9万吨,环比上周去库2.6万吨。当前库存处于历史高位。

10.23-10.29,预计到货总量在23.7万吨附近,到港偏高,乙二醇库存或小幅累库。

聚酯工厂乙二醇备货16.5天,维持高位。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇平衡表

乙二醇国内计划外检修增加,10-11月平衡预估偏紧,低估值下关注计划外检修,短期缺乏驱动,低估值下方空间不大。

供应端,乙二醇检修有所增加,镇海炼化65万吨装置因裂解故障停车预计两周;中海壳牌40万吨装置按计划检修,三江100万吨上周末临时停车重启待定;煤制方面,河南能源濮阳停车,建元、广汇按计划检修,沃能近期预计重启。

海外装置,台湾东联重启,韩国乐天丽水16中旬起停车检修,沙特两套45万吨装置停车预计至年底,其他装置变化不大。

需求端,节后负荷恢复,截至20日聚酯开工回落至90.5%(+1.1%),目前需求定性中性偏好,但后续存在季节性走弱担忧。

平衡来看, 10-11月检修偏高叠加进口下降,整体维持紧平衡状态,短期估值低位下方空间不大,高库存上方空间有限,关注情绪与成本油煤的支撑。年底前后仍有累库压力,月差反套思路。

数据来源:CCF,紫金天风期货研究所

价差结构

PTA基差/月差偏弱

数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所

乙二醇基差收敛,月差偏弱

数据来源:WIND,CCF,紫金天风期货研究所

远月结构

数据来源:郑商所,大商所,新交所,紫金天风期货研究所

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